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【红刊财经】只有金融供给侧改革取得效果,股市能力进入“基本面牛市”——专访广发证券首席经济学家沈明高

约稿员 热点 2021-04-17 00:00:49 339 1

  日前,中国人民银行、银保监会近日相继表示,将从改善金融供给、优化金融布局、降低融资资本、提高配置效率等方面深入推进金融供给侧布局性改革。随之而来的是增加中小机构数量,引进外资金融机构,加大从事惩罚惩罚不良资产力度等门径。

  广发证券(000776)首席经济学家沈明高本周蒙受《红周刊(博客,微博)》记者采访时表示,货币政策传导机制不畅,是未来经济复苏中更大的痛点。要打点这一问题,根本途径在于扩张金融的产能、提高直接融资的比重。“这个转型时期或将继续3-5年甚至更长的时间。在倒逼高质量生长的过程中,中国金融市场也将产生粗浅的布局性改观,贮藏侧重要的投资机会”,沈明高认为。

  货币受阻倒逼中国由“量”向“质”转换

  沈明高认为,目前中国经济中的布局性矛盾的关键点是货币政策传导机制不畅。“货币政策传导机制不畅,其实也不是一个新问题,”沈明高具体阐发,在人均GDP基数较低的时候,中国的低资本优势非常明显,经济赶超的空间大,政策安慰将增长潜力提前释放。然而,即使有后发优势撑持,

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,在坚持货币政策传导机制通畅的同时,过去货币政策调节也是有资本的,具体默示在以下几个方面:

  第一,宽信用以缔造不良贷款为代价:在历史上产生过两次,一次是上个世纪九十年代末,另一次是全球金融危机期间中国推出了大规模安慰谋划。通过放宽信用标准实现的宽信用,在稳增长的同时银行系统缔造了大量不良贷款。

  第二,宽信用以处所 *** 加杠杆为代价:处所 *** 加杠杆,通过扩张基建投资来通顺传导机制,成效是处所 *** 杠杆率飙升。

  第三,宽信用以居民加杠杆为代价:居民加杠杆鞭策房地产销售和投资增长,带动整个房地产财富链信用扩张和经济复苏,成效推高了房地产价格泡沫。

  第四,宽信用以国有企业加杠杆为代价:通过产能投资鞭策增长,增长的同时带来产能过剩。

  第五,宽信用通过影子银行和非标产品传导:影子银行在支持实体经济生长的同时,放大了所有制和监管套利,使更多资金空转。

  当不良贷款的缔造、加杠杆和影子银行难以为继时,传统的货币政策传导机制受阻,倒逼中国经济从高速增长向高质量生长转换;不然,如果流动性宽松且货币政策传导机制坚持通畅,中国高速增长阶段就可以无限继续下去。

  一个基材干实是,中国经济的杠杆率上升,信用使用效率下降。从三年移动平均数据看,中国每单位GDP所需的新增信贷呈快速上升的趋势,2016年为0.36个单位,较全球金融危机前的2007年增长了将近一倍。全球金融危机之后,中国M2余额占GDP的比重在2007年149%的基础上快速上升,2018年已到达203%。

  另一个基材干实是,实体经济的投资回报难以覆盖资金资本。广发证券生长研究中心银行组计算了剔除了金融供职业之后,A股上市公司总体的投资回报率,2011年是一个重要的分水岭,之前投资回报率不停高于金融机构人民币贷款加权平均利率;2011-2017年投资回报率低于平均利率0.7个百分点。

  沈明高提出,如果稳杠杆是约束条件,货币政策调节的空间将有所受限,传导机制不畅很也许不是一个短期现象。“去年开启的金融去杠杆,在很大水平上是未来缓解逆周期调节带来的高杠杆率,但去杠杆加大了经济下行的压力。但是,只要整个经济的杠杆率不大幅度攀升,货币政策传导受阻的情形将很难缓解。一个重要的例外是,如果本年及未来财政政策逆周期调节见效,就有也许部门抵消货币政策稳增长的压力,减轻货币政治传导机制不畅的压力。”

  金融供给侧改革决定“基本面”牛市会否到来

  沈明高认为,疏解货币政策传导机制不畅,是金融供给侧布局性改革的重点之一,根本途径在于“扩产能、调布局”,即扩张金融的产能、提高直接融资的比重。首先,疏解传导机制的新政策框架,应偏重财政政策,明确财政政策优先于货币政策。其次,新的金融布局将会更加依赖直接融资,直接融资的比重将上升。

  具体默示在,一是通过改革释放利润。改善实体经济基本面,提高企业盈利身手。本年市场很也许低估减税费对经济和市场的侧面影响,在本年“两会” *** 工作陈诉中初次明确实施大规模减税费,累计金额达2万亿元,为GDP的2%以上,这是建国以来更大规模的一次税费减免。相对于企业盈利程度,减税费成绩也相当明显。2017年,A股上市公司净利润3.3万亿,在剔除了银行及“两桶油”后,A股实现净利润1.86万亿元。2018年,全国规模以上家产企业实现利润总额6.6万亿元。

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  • 2021-04-17 00:00:49

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